淘汰力度決定市場空間。新型干法占比在60％以下的地區是具有發展潛力的市場。在未來空間方面我們認為西南市場優于中南市場優于其它市場。災后重建一個都不能少。面對著誘人的價格和巨大的需求，華新、海螺、冀東一個接一個地來四川建線。截止6月底，四川在建的和計劃中的產能共有5850萬噸。其中龍頭企業的比較確定的產能為2780萬噸。未來的新增產能遠超我們預期的4000噸需求。這一輪新建產能將于明年下半年陸續投產，屆時四川將進入諸侯爭霸的戰國時代。
08年1－5月全國生產平板玻璃2.27億重量箱，同比增長14％。08年1－2月實現利潤3.3億元，同比大幅增長140％。但由于能源成本自年初以來的加速瘋漲，我們對平板玻璃行業在08年2月以后的利潤并不表示樂觀。
08年1－2月技術玻璃實現利潤3.98億元，同比下降13.44％。技術玻璃呈現頹勢預示了玻璃行業整體將進入下行周期。受降低出口退稅的影響，08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18％。平板玻璃的出口量在總產量中占到了10％以上。因此從出口市場上轉為內銷的量相對較大，會對國內市場造成負面沖擊。
投資評級：2008年下半年，水泥行業受到災后重建的巨大需求的拉動，大型企業又紛紛上馬余熱發電來降低成本。我們給予水泥行業“推薦”評級。我們看好水泥行業的三大龍頭企業，給予水泥行業的三大白馬股，海螺水泥，冀東水泥，華新水泥“推薦-A”評級。2008年伴隨著純堿、重油和煤炭價格的極速上漲玻璃行業前景暗淡。玻璃行業開始進入下降周期。我們給予玻璃行業“中性”評級?？紤]到估值因素，我們推薦具有安全邊際的汽車玻璃的領軍人福耀玻璃，給予“推薦-A”評級。
投資風險：長期持續緊縮政策，能源價格大幅上漲，非理性競爭。
1水泥行業現狀
1.1水泥產量增幅下降
2007年全年，全國水泥產量達到了13.6億噸，同比增長13.5%。今年前5個月，全國生產水泥5.14億噸，同比增長9％，與去年同期16.1％的增長相比，增速大幅下降了7.1個百分點。主要原因是年初受冰雪災害的影響，南方部門水泥企業的生產收到影響，一、二月份出現了負增長。5月份的四川地震使四川及周邊部分水泥企業停產，因此當月的水泥產量增幅下滑至7.5％。由于災后重建的迫切需求我們預期三季度的水泥產量將發生反彈，但由于南方水災的影響我們認為反彈的幅度有限。
1.2水泥價格隨煤炭而漲
由于煤炭價格自07年四季度開始瘋漲，水泥價格也在成本的驅使下開始明顯上漲。但整體漲幅不及煤炭上漲。2007年全年，P.O.42.5水泥（以下水泥價格均為P.O.42.5水泥）的全國平均價格是291.78元/噸，至08年5月份，全國所有地區均超過了這個價格。六大區中華北的漲幅最大，價格從07年底的292.7元一路上漲至330.41元/噸，同比大幅上漲了19.42％，5月份的單月漲幅更是達到了8.57％，單月上漲了26元。其次是西北地區，5月份的價格同比上漲了16.73％。華東的水泥也在5月大漲了6.2％，同比上漲了8.78％，但值得注意的是，華東地區是煤炭購進價格最高的地區，水泥上漲完全是為了應對煤炭漲價，并不代表該地區供需關系的改善。價格常年處于最高位的西南地區同比上漲了5％。華南地區則僅有3％的漲幅，價格自年初出現回落。
1.3一季度凈利潤增長43％，毛利率有所提高
今年1－5月建材行業實現利潤252..4億元，同比增長61.8％。2007年全年水泥行業實現利潤234億元，同比增長55.6％，行業毛利率為15.59％。今年1－2月，水泥行業實現利潤12.59億元，同比增長43.2％，行業毛利率為14.34％，比去年同期提升了0.82個百分點。在成本急劇上升的背景下，水泥行業仍然實現了毛利率的同比上升，我們認為這與07年大力淘汰落后產能，一大批小型水泥企業出局有關。
1.4 07年凈增熟料產能4000余噸、新型干法比例大幅提升
據統計2007年全年新增新型干法熟料產能8940.4萬噸，淘汰落后熟料產能4828萬噸，凈增熟料產能4112.4萬噸，新型干法水泥產量達到了60658萬噸，新型干法水泥在總水泥產量中的占比提升到了55％，比06年大幅提高了6.56個百分點。以這個速度，在2010年新型干法水泥占比達到70％完全可以實現。新型干法占比的提高使我國噸水泥綜合能耗及其它能耗指標逐年下降。2007年全國噸水泥綜合能耗為115千克/標煤，同比下降了4％。
1.5出口呈現負增長
2007年全年累計出口水泥及熟料3300萬噸，同比下降8.6個百分點。08年1－4月出口水泥及熟料984萬噸，同比下降3.6個百分點。水泥出口的下降，說明水泥出口退稅政策調整作用開始顯現。對于水泥這種高能耗的產品，國家限制出口的態度十分明確。不過水泥出口占水泥產量的比例本來就很小僅為全部產量的2.4％，絕大多數水泥用于本地消費，所以本
標簽： 頹勢
