近年國內涂料上市公司數量增多，產業和資本融合加速。目前部分專注于細分領域的涂料企業，如東方雨虹（防水涂料）和三棵樹（墻面涂料）等，通過不斷拓展環保和高性能產品以及產品和服務一體化的模式，逐漸建立規模和品牌影響力。另一方面，以萬華化學為代表的國內化工龍頭，通過切入產業鏈上游環節（如樹脂），逐步向終端延伸，未來有望成為國內涂料行業重要的新生力量；此外，強力新材（UV-LED光固化樹脂）、坤彩科技（珠光顏料）等公司也是細分功能材料領域具備特色的企業。
千億美金廣闊市場
涂料廣泛用于建筑、交通、家居等行業，2017年全球產量7144萬噸，產值約1929億美元，國內產量2036萬噸，產值約640億美元。預計未來3-5年國內涂料市場將保持7％的總體增速，2020年市場規模有望達2500萬噸。全球重要企業PPG、宣偉等收入超百億美元，利潤超過10億美元。
環保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、無溶劑涂料、光固化涂料等，目前國內溶劑型涂料占比達52％，我們認為環保型涂料份額提升空間較大；分領域來看，建筑涂料80％左右已使用水性乳膠漆，木器和建材領域對涂料功能性要求較高，仍以溶劑型產品為主，具備增長潛力。同時，防腐涂料、汽車涂料等部分高端領域80％被國外企業占據，進口替代空間廣闊。
產業鏈部分重要原材料依賴進口
2016年以來上游原材料價格普遍上漲，涂料行業盈利水平隨之下降。主要原材料中，丙烯酸樹脂（水性涂料原料）和環氧樹脂進口量較大，顏填料市場以結構調整為主，部分功能性產品（如光固化樹脂、珠光填料）增長較快，部分助劑（包括乳化劑、流變助劑、消泡劑、分散劑、潤滑劑和耐磨劑等）仍依賴外企供應。
外資企業主導，產品和渠道是競爭核心
涂料具備一定消費品屬性，行業集中度偏低，2017年全球CR4占比低于30％，CR8占比低于40％；同年國內涂料規模以上企業2057家，CR4約11.4％，CR8約15％，CR100不足40％，分散程度更高；2017年中資企業收入占比達到71.6％，但產銷前十的企業以外資或外企為主，銷售額前十名的本土企業僅東方雨虹和嘉寶莉2家。結合巨頭PPG、宣偉和立邦的成長路徑，我們認為產品和渠道（銷售與服務）是行業主要競爭因素，同時，適時并購也為龍頭企業提供了跨越式發展的良機。
標簽： 發展前景
