2016年聚氨酯保溫板收入同比增長1倍，銷售回暖遠超市場預期，3萬噸特種聚醚單體、5萬噸異丙醇胺改性項目將逐步釋放產能，長期來看，2017年的業績增長來源于12萬噸環氧丙烷建成投產，全部達產后，公司新增凈利潤1個億左右，不考慮非公開發行的影響，預計16-18年的每股收益0.27/0.37/0.53元，給予40倍的PE，目標價11元，維持“買入”評級。
2016年凈利潤同比增長40%左右
公布2015年報及2016年第1季報，2015年實現銷售收入18.28億，同比減少14.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.03億，同比增長9.67%，每股收益為0.19元。2016年第1季度實現銷售收入4.14億，同比減少12.42%，歸屬上市公司股東的凈利潤為3104.5萬，同比增長了11.93%，每股收益為0.06元。預計2016年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤為6200-7450萬，同比增長0-20%。維持原有業績預測，2016年凈利潤同比增長40%左右。
異丙醇胺、特種聚醚大單體將建成投產，銷量同比增加10%-20%
2015年硬泡組合聚醚的銷量大約為11萬噸，異丙醇胺的銷量大約為4萬噸，2016年下半年新增產能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項目將建成投產，特種聚醚單體主要應用在涂料、TPU彈性體等領域，市場前景非常廣闊，5萬噸異丙醇胺的應用領域主要于水泥助磨劑，根據我們的測算，異丙醇胺的潛在市場空間大約為13萬噸左右。預計2016年硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%左右，異丙醇胺的銷量同比增長20%左右。
聚氨酯保溫板銷售收入提升1倍，毛利率穩定在30%以上
聚氨酯保溫板的現有產能為750萬平米，2016年將擴建到1500萬平米，預計2016年聚氨酯保溫板的收入大約為7000萬左右，銷量同比增長100%以上，毛利率大約為30%左右，隨著開工率的逐步提升，毛利率至少保持30%以上。
《建筑設計防火規范》于2015年5月開始強制執行，聚氨酯等有機保溫材料將進入高速增長期，西北市場、北京市場將是未來業績增長的重要來源。
標簽： 聚氨酯
