當前MDI的供需以及全球開工情況：恢復良好
當前MDI供需處于恢復階段，全球開工率已經從去年的73%恢復至當前的90%。美國從去年的71%恢復至90%，歐洲稍差一點，從歐洲的亞洲裝置開工率100%，公司一季度產銷兩旺。傳統的MDI需求市場較好，冰箱一季度較2009年4季度環比增加30%，氨綸滿負荷開工。TPU，鞋底，漿料需求增長非?？?，人造革技術的質量甚至超過了真品。美國市場的粘膠劑，建筑節能發展較快。美國房屋的開工較2007年降低了75%，但2009年噴涂等建筑用MDI需求依舊增長20%，顯示出了強勁的需求。受益于零甲醛的推廣，美國膠黏劑領域需求已經占到總需求的25%。美國的傳統行業將成為中國的新型行業，具有較大的空間。MDI的新型應用領域：太陽能熱水器同比增長30%，OCL，粘合劑等領域發展較快。密封膠需求較為高端的MDI，萬華占了其需求的60%。此外，MDI需求也擴展到高鐵，煤礦加固等新領域。
2013年底之前，寧波二期30萬噸是全球唯一擴產的MDI裝置。萬華今明兩年在MDI產量方面有望居于全球前三位，將會成為全球最具競爭優勢的MDI生產企業。
未來MDI價格走勢情況：看漲。
當前苯胺價格為12000元/噸，公司采購價格較市場價格低，采購價格約為11000~11500元/噸，MDI面臨一定的成本壓力。MDI前期漲價低于預期的主要原因是：
(1) 由于2009年底2010年初的時候，市場對MDI漲價形成了一致預期，經銷商存了大量的低價貨，對當前MDI漲價有一定不利的影響，但隨著低價貨源的消化，MDI價格將逐漸上漲。
(2) 今年，天氣寒冷，北方管道保溫工程啟動晚于歷史同期。以山東為例，煙臺的平均氣溫較去年降低4.8度。隨著氣溫的回升，管道保溫工程逐漸啟動后，MDI價格將會逐漸上漲。
集團收購博蘇TDI的影響以及MDI的高端產品氫化MDI，HMD的發展情況
(1) 集團收購博蘇對消化其TDI技術有較大的幫助，當前只簽了一個框架協議，但會加速公司TDI業務的發展。
(2) 差異化產品方面，氫化MDI，HMDI等新產品未來會形成幾十億的市值。氫化MDI，當前1000噸已經完成中試，2010年5月份改成3000噸。HMDI方面，已有1.5~2萬噸的裝置；IPDI，市場量為20萬噸左右，將逐步產業化，盡管2010年看不到成果，但以后逐漸體現。此外，一季度高附加值凈利已經占到總利潤的25%。
(3) 公司未來將成為品種最全的異氰酸酯企業，超過當前的拜耳。
建筑節能領域是否有新的進展
(1) 建筑節能具有廣闊的空間。當前聚合MDI領域中，傳統冰箱冰柜占37%，集裝箱8%，管道6%，汽車發展較快已經占到12%，太陽能占5%，板材占4%，我國當前建筑用僅占到7%，未來空間比較大。對比日本，建筑用MDI需求占到總需求的75%(全國17~18萬噸)。
(2) 過去保溫材料主要用用的是PX，2010年4月份，北京，山東出了相應的地方標準，以聚氨酯作為主要的保溫材料。上海的標準也將會很快出臺。2007,2008年是黎明前的黑暗，2009年則初見曙光。
(3) 隨著人均收入提高，會對建筑將會提出改建需求，MDI建筑保溫將會是很好的選擇之一。
當前公司產品供不應求，公司只能保證80%的合同供貨量。寧波萬華二期投產后，公司將會加快建筑節能的推進，也將搶得建筑節能領域的先機。
寧波二期的進展：三季度末全部流程打通，四季度末形成產能。當前安裝裝置全部完工，個別工程已經在試生產。
寧波二期配套項目建成后對公司的影響：公司將建成規模最大，成本最低，一體化程度最高的MDI裝置
(1) 規模最大：配套苯胺36萬噸，當前世界第一大為30萬噸。
(2) 成本最低：主要指公司的原料只有煤，苯，食鹽三種。公司的成本優勢主要體現在兩個方面：(1)CO采用德士古技術，從煤炭開始，而BASF的CO則從天然氣裂解。此外公司當前用焦炭生產CO，每噸焦炭的價格為3800~4000元/噸，而煤炭只需要800元/噸，公司以后可能采用澳大利亞煤炭。CO需要煤炭70~80萬噸，加上熱電，蒸汽，煤炭的年需求量為100萬噸；(2)當前苯胺價格達到12000元/噸，每噸苯胺消耗0.86噸純苯，純苯價格為7800~8000元/噸，當前苯胺盈利較好，主要是因為純苯到苯胺生產過程不穩定。苯胺的有效資源量甚至無法達到名義產能的75%。二期配套后可以分享純苯到苯胺產業鏈上的利潤。
(3) 一體化程度最高：指公司將從煤，苯，食鹽三種原料出發，中間的CO，合成氨，甲醇，硝酸，合成氨都是配套的。
煙臺本部搬遷是否考慮到股權融資，若未來需求復蘇低于預期，是否會面臨現金流的問題：
公司融資最終考慮融資成本；長期來看，股權融資的可能性較大，但短期還未考慮；公司可以很容易申請到大額貸款，現金流方面問題不大。
(1) 公司當前的負債率小于40%，可以考慮債券融資。公司獨特的行業地位使得各大銀行爭相為萬華發放貸款，公司短期籌到幾十億元并非難事。
(2) 當前短期負債較多的主要原因考慮到當前融資成本較低，年利率為2%~5%，并非是資金壓力；此外，國家開發銀行給公司長期貸款額度為180億人民幣或等值外匯，期限是30年；國家進出口銀行給萬華的額度為90億人民幣或等值外匯，期限是5~8年。如果下半年需求低于預期，市場資金面收緊，公司考慮使用貸款利率稍高的長期貸款。
(3) 從資金需求上看，八角園基地建設對資金的需求是分期的，2010年大約只需要12個億，絕對量并不大。
(4) 公司強調，萬華自上市初融資4個億以來已經累計實現分紅28億元，作為一個負責任的公司，是否股權融資最終將綜合考慮融資成本，財務安全，以及能否為股東帶來最大的收益等因素。董事會尚未考慮和討論股權融資。
萬華未來發展過程中是否有不確定性和困難：
主要體現在經濟復蘇的不確定性，外商在中國建廠，國際化道路缺乏經驗，人才需求的壓力。
國家對地產的調控是否影響MDI的需求：預計對MDI需求影響較小。
(1) 我國冰箱冰柜的增量主要在農村，受地產調控政策影響較小。山東新結婚青年的四大件：汽車，冰箱，LED電視，太陽能熱水器，其中三個都與MDI需求有較大的關系。
(2) 我國冰箱冰柜相當一部分出口，2009年四季度廣交會訂貨較2009年增加了169%，與國內政策影響不大。
(3) 2009年，我國純MDI需求超過30萬噸，純MDI下游主要應用于鞋底，箱包，服裝等，受調控政策的影響較小。
優惠扶持是否會減少：可能大幅減少，但增值稅抵扣可以抵消這部分的影響。
當前補貼的賬面價值還剩下2個億，預計補貼收入將會大幅減少。盡管稅收優惠可能會減少，但由于2008年稅收政策改革，一些設備，原材料從增值稅不可抵扣到增值稅可抵扣。補貼的大幅減少和稅賦的大幅減輕相抵消，整體來看，預計企業的實際負擔甚至會得到減輕。
標簽： 煙臺
